重磅！易会满详谈注册制、北交所、债市发展三大改革！注册制不搞“拿来主义”、从源头遏制过度发债融资……

权威、深度、实用的财经资讯都在这里

为在全市场推行注册制积极创造条件，需要深入思考、重点把握四个“必须”；做好北交所制度、企业和市场的各项准备，把大事办稳、好事办好，要重点把握三方面工作要求；监管部门将着力推进五项重点工作，推动债券市场高质量发展。

今天下午，中国证监会主席易会满在“2021金融街论坛年会”上发表主题演讲，围绕落实“十四五”规划部署，更好发挥资本市场功能，积极助力增强经济活力和韧性，就上述问题作出了详细阐述。

 来看重点：

科创板、创业板试点注册制相继成功落地，取得了重要阶段性成果。整个试点工作的方向和步伐是坚定的，总的看试点中出现的新情况、新问题也是正常、可控的。

要为在全市场推行注册制积极创造条件，必须全面坚持尊重注册制基本内涵、借鉴国际最佳实践、体现中国特色和发展阶段特征；必须深刻认识资本的双重性，严把资本市场入口关；必须充分发挥各方合力，创造资本市场良好生态；必须坚持刀刃向内，推动监管系统能力全面提升。

扎实细致做好北交所制度、企业和市场各项准备，把大事办稳、好事办好，要紧紧围绕服务中小企业这个主体、牢牢把握支持创新发展这个关键、始终聚焦打造“主阵地”这个方向。

推动债券市场高质量发展，将重点推进五项工作：补齐服务短板、进一步突出创新点，加快完善与债券发行注册制相配套的法治环境，坚决从源头上遏制过度发债融资，加强债券市场统一执法，稳妥处置债券市场违约风险。

要点一：试点注册制步伐坚定 出现的新情况正常、可控

易会满表示，注册制改革是完善要素资源市场化配置机制的重大改革，也是发展直接融资特别是股权融资的关键举措。

设立科创板并试点注册制以来，证监会将试点注册制作为全面深化资本市场改革的头号工程，坚持稳中求进，主动加强与有关方面和市场各方的沟通协作，科创板、创业板试点注册制相继成功落地，取得了重要阶段性成果。

易会满评价，总的看，试点注册制改革达到了预期目标，支持科技创新的示范效应初步显现，制度改革的“试验田”作用得到了较好发挥，市场运行总体保持平稳。

“我们体会，整个试点工作的方向和步伐是坚定的，小心求证、稳字当头的工作方法也是符合市场实际的。通过试点发现并解决问题，正是我们试点的目的，总的看试点中出现的新情况、新问题也是正常的，是可控的。”他说。

要点二：创造条件在全市场推行注册制 要把握四个“必须”

易会满指出，要为在全市场推行注册制积极创造条件，有以下四个“必须”需要深入思考、重点把握。

必须立足国情市情 不能简单搞“拿来主义”

易会满表示，必须全面坚持尊重注册制基本内涵、借鉴国际最佳实践、体现中国特色和发展阶段特征。

他指出，注册制改革的基本逻辑是处理好政府和市场的关系，要始终坚持市场化法治化方向，贯彻以信息披露为核心的理念，促进各方归位尽责、有效制衡。同时，也必须充分考虑我国以中小投资者为主这个最大实际。

“我们始终强调注册制绝不意味着放松审核要求，必须对信息披露的真实、准确、完整严格把关，从源头上提升上市公司质量；始终强调要督促中介机构提升履职尽责能力；始终强调要统筹一二级市场的适度平衡。”

易会满说，我国资本市场才建立31年，还处于发展的初级阶段。实施注册制必须要立足国情市情，不能简单搞“拿来主义”，“这是建设中国特色现代资本市场必须坚持的根本出发点”。

必须深刻认识资本的双重性 严把入口关

易会满认为，必须深刻认识资本的“双重性”，严把资本市场“入口关”。

他说，资本是带动各类生产要素集聚协同的重要纽带，一方面，资本的正常有序流动对于科技进步和经济高质量发展具有重要推动作用；另一方面，逐利的本性也易导致资本陷入无序扩张，甚至形成垄断和“赢家通吃”，最终侵害消费者和中小微企业的利益。

易会满提到了“资本和资本市场在概念、内涵、性质等方面有着本质区别”。他认为，相对而言，资本市场比一般的资本活动更加规范透明有序，当然从客观上看，资本市场也可能成为资本扩张的放大器。

“因此，在注册制改革的过程中，必须更加注重对资本的规范引导、趋利避害，加强对特定敏感领域融资并购活动的从严监管，减少风险外溢。同时，也希望相关方面同步建立防止资本无序扩张的责任机制和制度体系，统筹过程与结果，推动行业监管关口前移，实现行业规范和行业发展同步，‘有序’发展、管控‘无序’，共同促进各类资本规范健康发展。”易会满说。

易会满还强调，坚守科创板“硬科技”定位，规范创业板服务成长性创新创业企业定位，防止板块套利，是注册制改革始终要把握好的重要内容。

他表示，科创板和创业板申报企业已主动撤回245家，不少是因为板块定位问题，这暴露出一些保荐机构在发展观、政策把握和内控上存在差距，片面追求数量和规模，质控跟不上。希望保荐机构与监管部门、交易所同向发力，持续提高内部治理水平和政策执行效果。  

必须发挥合力 创造市场良好生态

易会满表示，必须充分发挥各方合力，创造资本市场良好生态。全面贯彻“零容忍”方针，坚持依法从严监管，强化对欺诈发行、财务造假等严重违法行为的打击，是维护投资者合法权益、保障注册制改革顺利推进的必然要求。

他表示，随着新证券法、刑法修正案（十一）、关于依法打击证券违法活动的意见等相继实施，资本市场法治环境根本性好转。以注册制改革为龙头，发行、上市、交易、退市、持续监管等基础制度得到了体系化改善，行政处罚、民事赔偿、刑事追责相互衔接的高标准立体惩戒已经有了良好开端，首例证券纠纷特别代表人诉讼民事赔偿即将落地，惩恶扬善、扶优限劣的鲜明导向不断强化，市场各方的敬畏之心逐步增强。

易会满说，营造良好市场生态，需要久久为功、善作善为，希望大家齐心协力，共同推动完善共建共治共享的资本市场治理新格局，这也是强化资本市场监管人民性的必然要求。

必须刀刃向内 全面提升监管能力

易会满表示，必须坚持刀刃向内，推动监管系统能力全面提升。

他说，注册制改革是涉及监管理念、监管体制、监管方式的一场深刻变革，监管系统要主动适应新形势、新任务、新需求，发扬自我革命精神，加快实现自身职能转变。实施注册制后，如何加快发行监管转型、优化交易所职责定位和审核质量控制、完善廉政风险防范机制，是改革推进中必须直面的重大考验。

就此，易会满提出了如下几点要求：

要始终坚持“建制度、不干预、零容忍”，坚持敬畏市场、敬畏法治、敬畏风险、敬畏专业、发挥合力的监管理念，保持改革定力，强化对注册制相关制度规则的评估优化，增强政策的稳定性、连续性和可预期性。

继续大力深化简政放权，按照实质重于形式的原则，抓好政策落地执行，加强舆论宣传引导，倾听市场声音，提升监管透明度。

进一步完善全链条的发行监管机制和全流程的监督制衡机制，扎实稳妥做好全市场注册制改革的各项准备工作，确保这项重大改革行稳致远。

要点三：北交所建设将从三方面着力

易会满还指出，要健全多层次股权市场体系，持续拓展服务覆盖面。加快构建功能互补、有机联系的多层次股权市场体系，满足不同类型、不同发展阶段企业的融资需求，是增强金融对实体经济适配性的内在要求，也是提高直接融资比重的重要基础。

统计显示，近5年，A股市场IPO与再融资金额合计超过5.5万亿元，上市公司并购重组交易金额达11.2万亿元，我国已成为全球第二大并购市场；截至目前，私募股权和创投基金累计投资未上市公司股权超过8万亿元。

易会满表示，深化新三板改革，设立北京证券交易所，打造服务创新型中小企业主阵地，是资本市场服务构建新发展格局的重大战略部署，要扎实细致做好制度、企业和市场各项准备，把大事办稳、好事办好。

他具体提出了三方面工作要求：

紧紧围绕服务中小企业这个主体。始终坚守服务中小企业的市场地位，进一步突出“更早、更小、更新”，更好体现北交所错位发展、特色发展。

牢牢把握支持创新发展这个关键。围绕创新型中小企业发展需求，积极构建契合中小企业特点的基础制度体系，同步试点注册制，不断增强制度的包容性、普惠性，促进形成科技、创新和资本的聚集效应。

始终聚焦打造“主阵地”这个方向。北交所是“龙头”，新三板创新层、基础层是基础，要发挥好北交所的“龙头”撬动和“反哺”作用，不断做活做强创新层和基础层。同时，加强北交所与沪深交易所、区域性股权市场互联互通，加快完善服务中小企业的全链条制度体系，形成层层递进的中小企业成长路径和良好的多层次市场发展生态。

要点四：将推五项重点工作促进债市高质量发展

易会满还在此次演讲中，就推动债市高质量发展、进一步提升债市的服务质效，作出了详细阐述。

他表示，债券市场是筹措中长期资金的重要场所，在直接融资中发挥着不可替代的作用。目前交易所债券市场总体平稳，违约率保持在1%左右的较低水平，但风险和挑战也不少。

权威数据显示，近五年，交易所债券市场合计发行约34万亿元，其中非金融公司债券13.3万亿元，占公司债券总量的72%；净融资8.8万亿元，占同期社会融资规模增量的5%。

“债券市场高质量发展，需要推动形成各方归位尽责、市场约束有效的制度环境和良好生态。”易会满说。针对促进债市高质量发展，他提出要做好五方面工作。

一是补齐服务短板、进一步突出创新点。包括：推动提升民营企业、中小企业发债融资的可得性和便利性；稳步扩大“双创”债、绿色债等发行规模；加快推进基础设施REITs试点，助力形成存量资产和新增投资的良性循环。

二是加快完善与债券发行注册制相配套的法治制度环境。着眼于构建制度健全、竞争有序、透明开放的多层次债券市场体系，与相关部门一道，积极推动制定公司债券监管条例，健全分类趋同、规则统一的法律制度安排。规范公司信用类债券发行定价机制，提升信息披露监管有效性，深化债券市场基础设施互联互通。

三是坚决从源头上遏制过度发债融资。一方面，建立完善跨市场信息共享制度，聚焦控制发行人综合负债水平，健全有效的债券融资约束机制，防止“高杠杆”过度融资。另一方面，进一步压实中介机构责任，完善债券承销、评级等业务执业规范，督促端正发展理念，提升执业质量。

四是加强债券市场统一执法。证监会将落实“零容忍”要求，不断完善统一执法机制安排，严厉打击欺诈发行、虚假信息披露、“逃废债”等违法违规行为，净化市场生态。

五是稳妥处置债券市场违约风险。区分增量和存量，区分一般公司债与城投债，区分短期流动性困难与持续经营能力丧失，分类采取措施、精准拆弹，突出重点、抓早抓实，切实维护债券市场平稳运行。同时，将通过提升债券违约债券转让效率、优化上市公司债转股实施渠道、完善债券违约司法救济渠道等方式，进一步健全市场化法治化违约处置机制。

编辑：朱绍勇

校对：冯雯君

图编：周   洋

制作：单凌鹤

责编：张晓光

监制：浦泓毅

签发：潘林青

往期回顾

版权声明

上海证券报微信保留本作品的所有权利，未经书面授权，任何单位或个人不得转载、摘编、链接或以其他方式复制发表，否则将被依法追究法律责任。

微信热线：王老师 021-38967805；版权合作：范老师 021-38967792。

好看，你就点一下！